好意思团初度把“卖货”摆在与“送餐”同等进犯的位置，提高零卖业务地位
文｜《财经》照顾员李莹
6月1日，好意思团（3690.HK）发布2026年一季度财报。跟着好意思团、京东和阿里巴巴三家平台公司之间强横的“补贴战”趋向浮松，好意思团这一季度的亏本收窄。
2025年四季度，好意思团蓄意亏本151.44亿元，而本年一季度净亏本68.27亿元，减亏83亿元。其中枢土产货营业的蓄意亏本从100.46亿元收窄到亏本20.30亿元，蓄意利润率从-15.5%回升到-3.2%。
然而对比旧年同期，该公司的功绩压力依然很大。2025年一季度好意思团盈利100.57亿元。从旧年盈利百亿元到本年亏本近68.27亿元，一增一减间有近170亿元的差距。
往时一年，好意思团濒临三面夹攻：抖音竞逐到店、京东入场外卖、阿里以淘宝闪购合围外卖和即时零卖。执续了泰半年的补贴战后，好意思团2025年全年巨亏234亿元。
但进入2026年，跟着市集监管屡次开导良性竞争，好意思团总裁王兴在功绩电话会中坦言：“即时配送行业的非感性补贴较上季度有所浮松。”
好意思团的成本及用度方面也曾有所改善。销售及营销开支229.69亿元，环比减少87.57亿元；销售成本650.68亿元，环比下落29.01亿元。好意思团在主动踩刹车——减少补贴投放、优化营销着力、限度骑手成本的峰值开销。
这份财报表露的另一个信息是，好意思团养息了财务透露口径。往时，好意思团的收入项被分为“配送劳动”“佣金”“在线营销劳动”“其他劳动及销售”。从2026年一季度运转，收入被梳理成“配送劳动”“商家劳动”“商品销售”“其他”。好意思团将此举解释为“更好地反应零卖业务的计谋进犯性”。一季度，商品销售收入达到210亿元，同比增长46.6%，占总收入的23%。
从最新分类的收入项来看，一季度好意思团配送劳动收入同比下落2.9%的同期，商品销售收入大涨46.6%。这粗略是一个结构性的替换：好意思团正在把越来越多的配送资源，从餐饮外卖转向商品零卖。
财报发布后的第一个交游日，好意思团全天股价走势苍劲，领涨港股科技板块。好意思团股价开盘即大涨，盘中涨幅一度达到9.58%。6月2日，好意思团最终报收85.5港元，市值为4784.12亿港元。
零卖业务地位普及
在2026年一季度的财报中，好意思团对收入透露口径进行了一次大养息。好意思团称这次养息是为了配合其“零卖+科技”的新计谋。
好意思团的业务框架分为两大中枢板块——中枢土产货营业和新业务。这个框架没变。
中枢土产货营业是好意思团的“基本盘”，涵盖外卖、到店餐饮、旅舍旅游以及好意思团闪购等业务。新业务是好意思团的“增长引擎”，主要包括小象超市、快驴进货等食杂零卖业务，以及国际业务（如Keeta）等。
变动的是它对收入的梳理姿色。从一季报运转，好意思团将收入重新分别为以下四个寂然项，分别是配送劳动、商家劳动、商品销售和其他。
其中新增项是商品销售，指货色销售，主要来自食杂零卖业务（包括小象超市、快驴）偏激他自营品类，如药品和酒类。在此之前，这部分功绩在收入名堂中长久隐身于“其他劳动及销售”的暗昧地带。
这次养息事后，商品销售与配送劳动、商家劳动比肩，成为与外卖、到店同级别的中枢业务。这意味着，在好意思团外卖基本盘堕入守势的时刻，零卖业务被推到台前。
一季度的商品销售达209.72亿元，同比增长46.6%。其中，新业务部分收入179.89亿元，同比增长41%；中枢土产货营业部分（主要为自营医药和歪马送酒）收入29.83亿元，同比增长96%。
即时零卖大众刘彬对《财经》分析称，好意思团刻下也曾有多个自营零卖板块，包括小象超市、闪电仓品牌“松鼠便利”、歪马送酒、新生猴等，除平台变装外，好意思团也曾运转有零卖公司雏形。
“（一个季度）200亿元的体量也曾很大了，中国最大的原土线下零卖企业也就这种限制。”刘彬说说念。字据永辉超市2026年一季报的数据，其总营收为133.67亿元。
从最新分类的收入项来看，一季度好意思团配送劳动收入同比下落2.9%的同期，商品销售收入大涨46.6%。这是一个结构性的替换：好意思团正在把越来越多的配送资源，从餐饮外卖转向商品零卖。
骑手如故那些骑手，但送的东西变了。问题在于，商品零卖的毛利率远低于餐饮外卖的佣金形态。刘彬向《财经》解释称，零卖即是“弯腰捡钢镚”的生意，要承担库存、损耗、运营等各样成本。
刻下，开云·kaiyun体育即时零卖业务皆已被几家互联网巨头放在了进犯位置。
对比也曾透露的一季度财报，好意思团、阿里、京东三家巨头的交代和处境各不交流。一季度，京东零卖蓄意利润率普及至5.6%，创历史新高。京东的即时零卖依托“秒送”和物流汇集，主打全品类即时达，外卖业务与主站协同带来2%-3%的购频普及。
阿里巴巴在2026财年（法例2026年3月的一整年）的即时零卖业务收入为785亿元，同比增长47%，增速远超好意思团。阿里将饿了么、淘宝闪购与飞猪整合为“阿里巴巴中国电商事迹群”，试图用电商流量反哺土产货糊口。但外卖大战导致该板块利润缩水103亿元，阿里并未单独透露即时零卖的盈利情况。
三家之中，好意思团在即时零卖上的布局最重、最急。小象超市一季度笼罩城市增至55个，自有品牌占比执续普及，北京、上海等进修市集客单价“权臣增长”。王兴在电话会上给出了一个具体的长久主见：小象超市要达成“可执续的低个位数利润率”。
刻下，小象超市笼罩城市增至55个，商品交游总和保执苍劲增长。王兴称：“咱们但愿小象超市成为异日最受接待的线上生鲜品牌之一。”
QuestMobile在5月19日发布的一份《2026土产货糊口奢靡知悉敷陈》夸耀，好意思团通过“小象超市+新生猴”执续拓展前置仓汇集，加快开店。与此同期，京东七鲜通过“1中心店+N卫星小店”的重金钱布局强化30分钟达技艺，七鲜App月活用户已增至312.2万。盒马的用户限制仍保执30%以上的同比高增长，而山姆的增漫空间澄莹受到挤压。
AI和出海执续干预，但本钱故事尚未讲通
在财报和电话会上，好意思团还花了较大篇幅指摘AI（东说念主工智能）和出海。这两个话题，一个是本事叙事，一个是增长叙事，皆是好意思团试图向本钱市集阐发“咱们不仅仅外卖平台”的关节拼图。
AI方面，好意思团的当作不少。好意思团一季度研发开支70亿元，同比增长22%，公司明确归因于“公司层面对AI的干预增多”。
电话会上，王兴先容，面向奢靡者的“小团”助手被置于好意思团App底部导航栏中间，完成智能搜索功能迭代；面向商家的“智能掌柜”已劳动超70万餐饮商户，“数字职工”救济超30万劳动零卖商户。好意思团还晓谕与腾讯的AI机器东说念主“元宝”伙同行将上线，用户在元宝提议土产货糊口劳动肯求时，将触发与小团的智能交互。
不外，DanteResearch首创东说念主、好意思元私募基金处理东说念主陈达对这些当作的实质成果执怀疑魄力：“市集听到什么声量了吗？”
陈达以为，好意思团的AI是在既有业务中的用具性运用，“但刻下来看AI在其业务框架内的赋能不及，远未达到编削营业形态和着力的成果”。
亚搏体育app中国最新版本事实上，好意思团在AI规模的尝试不啻大模子和用具型运用。无东说念主机送餐曾被交付厚望，但此前好意思团无东说念主机业务崇拜东说念主提到，好意思团无东说念主机刻下在医疗规模达成了部分毛利，而餐饮外卖是高度竞争的规模，短期内还难以达成盈利。
出海业务Keeta是另一个被交付厚望的地点。中国香港市集旧年四季度已达成单均经济效益盈亏均衡，沙特市集的着力也在执续普及。不外，王兴在电话会上说起，2026年好意思团的出海节拍为“优先运营优化，而非新市集彭胀”。
陈达以为，出海濒临繁密的本钱开支压力。“出海业务从ROI（投资呈报率）角度看曲直常大的本钱开支项。关于许多投资东说念主来说，好意思团的国际业务还存在许多不繁密的东西。”
在二级市集上，好意思团正处在一个痛楚的位置。2025年以来，好意思团股价合座呈现悠扬下行的趋势。自2025年头股价涉及189.60港元的高点后，便进入了漫长的下行期。伴跟着股价的执续走低，好意思团的市值也阅历了大幅缩水。
“好意思团所处的奢靡赛说念，念念象空间原来就有限。”陈达指出，“外卖是一门苦生意，当今着力和成本皆压到极限了。”在他看来，好意思团AI的真确价值，可能更多体当今运营着力的角落改善上，但这些改善能否鬈曲为本钱市聚积意给出的估值溢价，需要时分答复。
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